天瑞儀器稱業績上升復合預期

　　公司2012年EPS為0.4元，同比下降27.27%，基本符合預期。公司實現營業總收入為30,167.79萬元，比去年同期增長0.33%；營業利潤為5,390.69萬元，比去年同期下降25.65%；利潤總額為7,240.54萬元，比去年同期下降26.33%；凈利潤為6,145.09萬元，比去年同期下降26.77%。基本每股收益為0.40元，按調整后的股本重新計算比去年同期下降27.27%；加權平均凈資產收益率為4.40%，比去年同期下降2.22個百分點。
　　公司利潤下降的原因是報告期內公司收入增長趨緩而費用上升。公司歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期下降，主要原因是受宏觀經濟形勢影響，產品銷售增長趨緩，同時，由于公司繼續加大產品市場推廣，銷售費用增加較多，因而凈利潤出現下滑。報告期內，加權平均凈資產收益率下降主要原因是公司凈利潤下降所致。
　　食品（行情 專區）安全領域改革在即，可能帶來超預期增長。據悉“大部制”改革將進行全國性的食品安全監管改革，一個名為“市場秩序監管總局”的機構可能被設立，對食品安全領域的監察力度將空前加大，據之前規劃，要求食品安全檢測做到鄉鎮和街道，如政策按此力度執行，將極大增加食品安全類儀器的需求。
　　環保概念將持續推動公司估值提升。由于公司傳統產品XRF尤其對重金屬污染檢測有很強的針對性，公司近年來新開發的色譜儀等系列產品也能夠應用在環保領域，我國對環保的重視將長期利好公司，北方加重的霧霾天氣對公司估值也有一定推動作用。
　　公司財務狀況穩健。報告期末總資產余額為153,255.23萬元，比期初增長0.40%；報告期末股東權益余額為140,669.97萬元，比期初增長1.01%；報告期末每股凈資產9.14元，比期初下降22.28%，主要系因報告期內資本公積轉增股本所致。
　　目標價格16.00元，給予“強烈推薦”評級。預測12年到14年EPS分別為：0.40、0.52、0.71元，對應PE為37、27、20倍。鑒于政策推出預期增強，我們給予公司12-14年40倍、30倍和22倍PE，預計6-12個月目標價16.00元。
　　風險提示：食品安全政策執行力度不達預期。

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