天瑞儀器發布2012年度業績預告

　　天瑞儀器發布了2012年度業績預告：2012年實現歸屬于上市公司凈利潤5900-6400萬元、比上年同期下降29.70%-23.73%，對應EPS0.38-0.42元；其中非經常性損益約3100萬元、占歸屬于上市公司的凈利潤比例約52.54%-48.43%，主要系募集資金存款利息對公司的業績有一定的影響。
　　點評：
　　2012Q4業績超出我們預期。2012年前三季度公司實現凈利潤累計3351.93萬元、同比下滑49.2%；根據本次業績預告，公司2012Q4實現凈利潤2548-3852萬元、同比增加42.10%-114.81%；2012Q4業績超出我們此前預期1300萬元左右，我們預計其中800萬元來自利息收入的超預期、500萬元來自主營收入和利潤率水平的超預期。
　　政府加大環保安全相關檢測儀器采購力度和《食品中農藥最大殘留限量標準》從2013年3月1日開始強制實施有望成為股價催化劑，環保安全政策加碼背景下公司相關產品需求有望逐步放量、銷售費用率有望逐步下行。在環保污染事件和食品安全事件不斷刺激下政府有望加大環保安全相關檢測分析儀器采購力度；農業部與衛生部2012年12月聯合發布的食品安全國家標準《食品中農藥最大殘留限量》制定了322種農藥在10大類農產品和食品中的2293個殘留限量，是我國監管食品中農藥殘留的唯一強制性國家標準，將于2013年3月1日起實施；公司作為國內分析檢測儀器龍頭，熒光光譜儀產品主攻元素含量檢測，重金屬相關產品主攻大氣、水和土壤中的重金屬分析監測，質譜儀系列產品主攻食品安全農藥殘留領域；在新型城鎮化和智慧城市建設釋放增長潛力的背景下，國家環保安全相關政策有望陸續加碼，公司環保安全相關分析監測儀器需求有望借政策東風逐步貢獻業績。
　　公司價值主要體現在大量賬上現金和成長性好的主營兩方面，主營剔除利息貢獻后的后續業績增速有望超過40%。公司價值主要體現在兩方面，一是賬上11億元左右的貨幣資金，二是剔除利息后的業績增長；假設本應2012年年內到期的900萬元科技成果轉化專項資金在2013年抵扣當期管理費用，且不考慮公司潛在的并購貢獻，我們預計公司2012-2014年EPS分別為0.39、0.57和0.71元，后續業績復合增長率超過30%；若剔除利息貢獻，其2012-2014年EPS分別約0.22、0.40和0.54元，剔除利息貢獻后的后續業績復合增長率超過40%。
　　現金價值6.24元+主營價值10元=16.24元，維持買入評級。現金價值方面，由于上市之前公司的日常貨幣資金額不到5千萬元，我們按2012年3季度的貨幣資金減去所有負債后的余額9.6億元來計算現金價值，折每股6.24元；剔除利息貢獻后主營價值方面，我們按25倍13年PE計算，折合每股10元；加總目標股價在16.24元，對應最新PB為1.81倍，對應2013年PE28.49倍；公司最新收盤價13.44元，對應PB1.50倍，對應2013年PE23.58倍，維持買入評級。
　　風險提示：環保安全相關需求的政策導向性強。（1）食品安全檢測和有毒有害元素控制檢測的重視和投資是一個長期而漸進的過程；（2）國內對環保重金屬相關分析儀器和在線監測系統的需求啟動時間不容易把握；（3）行業競爭或將加劇。

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